Microstruttura del mercato e short selling con evidenze dal caso GameStop

This thesis analyzes the complex interplay between market microstructure, derivative instruments, and behavioral dynamics, utilizing the GameStop (GME) episode (2019–2021) as a primary empirical case study. The first section establishes the mechanical framework of short selling—differentiating between direct and synthetic positions—and evaluates the associated settlement, liquidity, and recall risks. It further decodes the role of institutional options market makers, illustrating how delta hedging and gamma squeezes directly impact underlying stock prices. The analysis then incorporates behavioral finance and social media platforms, exploring how information democratization enables retail investor coordination amplified by cognitive biases such as herding behavior, overconfidence, and FOMO. The final section applies this theoretical framework to the GME crisis of January 2021. Drawing on data from the SEC and regulatory bodies, the study demonstrates that the unprecedented price spike was predominantly driven by a massive gamma squeeze and aggressive retail buy pressure, rather than standard short covering alone. Additionally, it examines the second anomaly of February–March 2021 triggered by operational shorting through ETFs. The thesis concludes by assessing the resulting structural vulnerabilities and post-crisis regulatory reforms targeted at settlement cycles and short interest transparency.

Il presente lavoro analizza la complessa interazione tra l'architettura microstrutturale dei mercati finanziari, i meccanismi dei prodotti derivati e le dinamiche comportamentali degli investitori retail, prendendo come oggetto di studio empirico il caso GameStop (2019-2021). Nella prima parte vengono esaminate le componenti meccaniche della vendita allo scoperto, distinguendo tra esposizioni dirette e sintetiche, e approfondendo i rischi di liquidità, regolamento e recall. Viene inoltre decostruito il ruolo dell'esposizione istituzionale in opzioni, analizzando l'impatto del delta hedging e del gamma squeeze sulla formazione dei prezzi del sottostante. Successivamente, l'analisi introduce la finanza comportamentale e l'impatto dei social media, descrivendo come la democratizzazione dell'informazione possa tradursi in fenomeni di coordinamento di massa amplificati da bias quali l'herding behavior, l'overconfidence e la FOMO. L'ultima sezione applica questo framework teorico alla crisi di GME del gennaio 2021. Attraverso i dati della SEC e delle autorità di vigilanza, l'elaborato dimostra come lo shock dei prezzi sia stato causato in via principale da un massiccio gamma squeeze e dalla pressione d'acquisto retail, anziché dalla sola ricopertura delle posizioni corte istituzionali. Viene infine esaminata la seconda anomalia di febbraio-marzo 2021, guidata da pratiche di operational shorting tramite ETF, evidenziando le vulnerabilità infrastrutturali emerse e le conseguenti riforme normative sui cicli di regolamento e sulla trasparenza dello short interest.