Il finanziamento delle imprese tecnologiche negli Stati Uniti tra capitale privato e quotazione in borsa

An American technology company can raise equity in two ways, privately or by listing on the stock market. Until the late 1990s the two were complementary: private capital carried a company through its early years, while a listing funded expansion and gave early investors an exit. This thesis examines how that division of roles broke down between 1995 and 2025, using data on the exits of private capital funds from American technology companies and on the largest venture capital rounds. Growth once financed on the public market is now financed privately, and companies come to market at a later stage in their lives and at a considerably greater size. China, where private capital is shallower, offers a counterpoint, since a listing there remains the ordinary way for a fund to exit. The boundary between private capital and the public market has therefore moved later into the life of the company.

Un’impresa tecnologica statunitense dispone di due canali per raccogliere capitale di rischio, il capitale privato e la quotazione in borsa. I due canali sono stati complementari fino alla fine degli anni Novanta, poiché il capitale privato finanziava la fase iniziale dell’impresa mentre la quotazione offriva risorse per l’espansione e ai fondi una via per liquidare le proprie partecipazioni. Nell’elaborato si osserva come la ripartizione dei ruoli sia venuta meno fra il 1995 e il 2025, sulle uscite dei fondi dalle imprese tecnologiche statunitensi e sui round di venture capital di grande dimensione. Le imprese finanziano oggi con capitale privato una parte della crescita che trent’anni fa era affidata alla borsa e raggiungono il listino in un momento più avanzato della propria vita, quando hanno una dimensione ben più ampia. Il confronto con la Cina mostra che la quotazione resta la via di uscita ordinaria nei sistemi in cui il capitale privato non raggiunge la profondità statunitense. Il confine fra il capitale privato e la quotazione si è dunque spostato in avanti lungo la vita dell’impresa.